周小川:不做这些事,真没把握说下一轮危机不会再来
2018-06-14 13:46:30 作者:张晓鸣

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第十届陆家嘴论坛今天在上海举行。在过去九届陆家嘴论坛中,6次以央行行长身份出席的周小川再度亮相,而这一次,他的身份变成了博鳌亚洲论坛副理事长、十二届全国政协副主席、中国人民银行原行长,主旨演讲的题目聚焦在了“世界经济增长和金融治理体系”。

他特别提到,虽然不是所有金融衍生产品都有问题,但CDO(担保债务凭证)等衍生品过多脱离实体经济,成为玩家炒作的工具,因此产生了巨大风险。金融市场的交易要更多服务实体经济,如今一些纯粹炒作性的、数字类、加密类的产品,跟实体经济毫无关系,但炒得很热。

国际金融危机之后,全球经济逐步进入比较全面的复苏阶段。全球金融治理取得了很大成绩,但要认识到还有很多未尽事项。周小川说:“我们应该去回顾一下还有哪些需要做的,这些做法对于国际金融治理体系改进,以及防范下一轮危机有什么重要作用。如果不做的话,真是没有把握说下一轮危机不会再来。”

第一,本次金融危机里,金融体系中过多的顺周期因素,或者说正反馈机制,容易使系统大起大落。通过宏观审慎政策框架来引入负反馈的机制,减少顺周期性。但是这个做法做得并不是太有效彻底,经济体系中仍然有非常强的顺周期特征、正反馈特征,并没有根本解决。这里面也有民粹主义政策的因素。为了减少对外部评级的依赖,要更多依赖内部评级,但内部评级也有它的问题,最后大家也在控制对内部评级的依赖程度。

第二,大家都试图解决但没有解决的就是“大而不能倒”的问题。大的机构资本比例应该增加,同时,如果光是一级资本不能解决问题,那么就要引入“自救债券”和“应急可转债”,但有的地方做得并不太成功。

第三,大家共同的认识是有些衍生品发展过度。像CDO这些产品过于脱离实体经济,变成金融市场玩家的炒作工具,最后可能会产生一些巨大的风险。金融工具、金融市场的交易要更多地为实体经济服务。

第四,本轮经济危机中暴露的一个问题就是对新兴市场造成一些不利冲击。这些冲击很大程度上看可能是由于资本流动所造成的。储备货币是美元,一旦主要经济体发生危机以后,这种国际货币体系会使得资本流动发生异常。

第五,国际金融危机的爆发从一开始就和国民储蓄率密切联系。当年美联储主席说为什么美国会发生次贷危机呢?是因为中国和亚洲国家有储蓄过剩,结果用到了美国,使得美国人过度消费,使得美国人储蓄率降低,最后导致了这个问题。不管这个说法是不是有争议,但这个说法至少是值得我们深思的。在最近一轮贸易战中,美国的贸易赤字不光是贸易问题,不光是生产能力、生产布局问题,也涉及储蓄率问题。

此外,国际范围内对于危机和不平衡问题的认识与相关讨论也尚不彻底。

作者:张晓鸣

编辑:孙华

责任编辑:戎兵

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文汇报

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